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　　最新出炉的美国5月份通胀数据再度“爆表”，让此前华尔街对于美国本轮通胀已经触顶回落的希望暂时落空。美国劳工部公布的数据显示，5月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨8.6%，同比涨幅创40年以来最高值。数据公布后，市场对美联储2022年全年加息预期快速从260个基点左右上行至292个基点——即在此前预期的基础上预期除6、7月外还将有一次会议加息至少50个基点。

　　随加息预期上升而来的，是对于美国经济可能陷入衰退的忧虑加剧。受此影响，美国金融市场在上周末遭遇“股债双杀”。美股低开并持续走低，三大股指全线重挫，道琼斯工业平均指数全周累跌4.58%；标准普尔500指数全周累跌5.05%；纳斯达克综合指数全周累跌5.60%。同时，10年期美债利率快速上行，并一度突破3.18%。

　　食品、能源价格上涨拉升通胀走势

　　美国劳工部公布的数据显示，5月美国CPI环比上涨1%，高于预期的0.7%和前值的0.3%；同比上涨8.6%，高于预期的8.2%。这已经是美国CPI同比涨幅连续8个月超过6%，也是1981年12月以来的最大值。而即使剔除能源和食品价格，5月核心CPI同比上涨幅度也达到了历史性的6%。

　　从分项数据来看，食品项和能源项是美国5月CPI上涨的主要拉动分项。数据显示，5月份，美国能源价格环比大幅转正至3.9%，同比上涨34.6%；食品价格环比上涨1.2%，同比上涨10.1%。俄乌冲突的持续是造成这两项数据进一步上涨的主因，除此之外，天气干旱等因素也对粮食价格产生了一定影响。值得注意的是，剔除能源和食品项外，核心商品价格环比加速上行，核心服务价格环比维持高位，显示出当前的通胀压力已广泛传导至各个领域。

　　市场分析人士普遍认为，后续美国通胀将持续受地缘政治、供应链紧缩以及劳动力短缺等问题扰动，短期内难以减退。中信证券分析提出，油价和食品价格高企、夏季出行需求激增以及住宅项增速不减可能导致6月美国CPI同比增速仍在8.5%左右的高位，且三季度美国通胀或仍将处于磨顶过程。通胀创新高令市场对于后续美联储紧缩预期升温，同时对远端经济衰退预期有所提高。

　　海通证券持相似观点认为，美国通胀将持续维持高位。原因有四方面：一是美国房价增速仍在高位，租金通胀仍将推动服务通胀上行；二是地缘政治风险仍在持续，全球供应链恢复仍偏慢，商品通胀下行或受限；三是劳动力市场仍紧张，工资—通胀螺旋压力不减；四是地缘政治风险叠加气候变化，农产品价格或易涨难跌，食品通胀或持续上行。

　　美联储紧缩预期持续上升经济下行风险加大

　　鉴于5月美国CPI“爆表”，美联储6月议息会议成为全球金融市场关注的焦点。市场预计，在如此高的通胀下，美联储将维持激进加息路径。美国财政部长耶伦此前承认对美国通胀预期判断有误，这意味着接下来美联储的反应或许会速度更快、力度更大。而快速加息将为美国经济带来新的不确定性。

　　上月初，美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布将联邦基金利率目标区间上调到0.75%至1.00%的区间，是美联储近22年来首次加息50个基点。同时，美联储宣布将于6月1日正式启动缩表，将对缩减规模上限内的资产停止到期再投资。美联储主席鲍威尔在近期接受记者采访时不断强调，美联储对抗40年来最高通胀水平的决心不应受到质疑。他表示，如果经济表现与预期相符，那么在接下来的两次会议上（6月、7月）再加息50个基点是合适的。

　　目前，利率期货定价显示，市场预期美联储6月至少加息50个基点的概率为100%，加息75个基点的概率为28.2%；7月至少加息50个基点的概率为100%，加息75个基点的概率为43.4%；全年余下5次会议将累计加息约245个基点，将利率提高至3.27%。信达证券首席宏观分析师解运亮表示，鲍威尔讲话的核心是美联储希望经济“软着陆”，但最首要目标还是要控制通胀，美联储仍继续走在“史诗级”加息的路上。他在接受《金融时报》记者采访时进一步表示，即便美国经济发生衰退，美联储政策态度也很难发生改变，沃尔克时期就是最好的例证。通胀是当前美国经济的最主要矛盾，针对供给约束和工资通胀等核心问题，通过实施紧缩政策平抑需求、促进供需缺口弥合，是美联储当前可以选择的最优路径。

　　然而，对于美国经济而言，过快加息无疑意味着更高的风险。快速加息虽然可以抑制通胀，但流动性收紧也会对其自身经济复苏造成负面影响。紧缩的货币政策可能影响企业盈利表现、压低企业估值和抵押品价值，引发部分金融机构和“僵尸企业”融资困难，进而带来金融市场的动荡。中信证券预计，10年期美债利率可能突破3.2%的前高，但上行空间有限；美股市场或将延续大幅波动，较难出现持续反弹。美银全球研究部首席投资分析师迈克尔·哈特奈特则预计，美股投资者将在2022年的大部分时间里应对通胀、加息和经济衰退冲击，这些冲击应该会导致资本市场的波动与估值下跌，本轮下跌结束时标普500指数将跌至3000点，纳指将跌至10000点。