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　　德国联邦统计局本月发布的最新贸易数据显示，经过统计口径变化调整之后，德国5月贸易总额为近10亿欧元的贸易逆差，这是德国自1991年以来首次出现贸易逆差。作为欧元区最大经济体和欧洲传统工业强国的德国贸易数据走弱，再次为欧元区经济拉响“警报”。在稍显暗淡的经济前景下，欧洲股市承压下跌。法国巴黎股市CAC40指数报收于5996.30点，比前一交易日下跌36.83点，跌幅为0.61%；德国法兰克福股市DAX指数报收于12832.44点，比前一交易日下跌182.79点，跌幅为1.4%；欧洲STOXX 600指数报收于415.02点，跌幅为0.5%。

　　进口额大幅飙升 拖累德国贸易数据走软

　　作为欧洲传统工业强国，德国工业精细程度高，其机床、汽车和高铁制造发达，也是其作为出口大国背后最主要的支撑。在新冠肺炎疫情发生之前，德国基本保持着每月190亿至210亿欧元的贸易顺差，但这一优势自去年三季度后逐步减弱。2021年7月，德国的月度贸易顺差仍能保持在171亿欧元，之后便一路下滑至今年3月的19亿欧元和4月的31亿欧元，距离出现贸易逆差仅有一线之隔。时至5月，德国出口额同比增长11.7%至1258亿欧元，进口额同比增长27.8%至1267亿欧元，有近10亿欧元的贸易逆差。

　　进口额的大幅飙升是使得德国贸易显现逆差的重要推手。事实上，德国的出口额自去年4月起就已经超过了疫情发生前的峰值，且近一年保持同比超过10%的连续增长，但是以能源类产品为主的进口额增幅在过去6个月之内连续保持在20%以上，最终导致德国贸易陷入逆差。大宗商品价格上涨是造成进口额飙升的主要原因。德国联邦统计局数据显示，三十三大品类之中的农作物类、原油与天然气、矿物类为德国净进口的主要品类，而自2月末爆发的俄乌冲突恰恰推升了这些品类的价格。其中，波动最大的莫过于国际油价，两油价格从2月下旬的90美元/桶水平，跃升近140美元/桶，随后又于3月底和6月初经历了两轮较大幅度的波动，其中6月底，位于110美元/桶水平上下震荡。

　　当前，全球供应链瓶颈改善的力度较弱。中国银行发布的《2022年三季度全球经济金融展望报告》称，在能源、原材料、物流、劳动力等领域，二季度的全球供应没有明显改善。受俄乌冲突和相关制裁措施影响，能源特别是天然气短缺问题依然严重，目前俄罗斯天然气工业股份公司已先后宣布暂停向波兰、保加利亚、芬兰、荷兰等欧洲国家供气，并在6月中旬缩减了通过“北溪—1”天然气管道对欧洲的供气量，降幅约60%。不仅如此，本周“北溪—1”将开始进入为期10天的年度检修期，暂停输气，这意味着欧洲因俄乌冲突和对俄制裁导致的天然气供应危机将恶化，而能源价格则有进一步上涨的可能。与此同时，部分工业金属和粮食短缺风险也日益凸显。

　　通胀居高不下 欧元区经济前景堪忧

　　眼下，德国经历的困境已成为欧洲经济的生动缩影。事实上不少欧元区国家正经历着类似的境遇。例如，欧元区另一经济强国法国，数据显示，5月法国贸易逆差达到131亿欧元，创下历史新高。高通胀带来的进口额激增，正在腐蚀欧洲贸易乃至整体经济的前景。

　　高频经济公司首席经济学家卡尔·温伯格在一份报告中表示：“能源、食品和原材料进口价格的上涨推高了进口账单。贸易逆差的出现，凸显出德国和其他欧洲经济体正面临着能源和食品价格飙升带来的压力。”欧盟统计局公布的数据显示，欧元区6月调和消费者物价指数（HICP）初步估值同比增长8.6%，不仅高于上月水平8.1%，还再次超出了此前市场调查经济学家们的预期中值8.3%。当月去除食品和能源等因素的核心通胀涨幅为3.7%，比上月回落了0.1个百分点，低于市场预期的3.9%。而在欧元区主要成员国中，德国6月HICP同比增长8.2%，法国6月HICP同比增长6.5%，意大利6月HICP同比增长8.5%。

　　欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德此前在葡萄牙表示，欧元区的通胀动态已经发生了永久性变化。“我认为我们不会回到低通胀环境。”克里斯蒂娜·拉加德表示，各国央行都需要“检讨”过去的通胀预测。而这也意味着欧洲央行将转变态度，跟随美联储迈入加息周期。在上月的议息会议后，欧洲央行声称计划在本月加息25个基点。但现在要求以更大幅度加息的呼声越来越高。拉脱维亚和立陶宛央行行长均已公开呼吁扩大加息幅度。然而，紧缩性货币政策能否改善当前由于供应短缺而导致的价格上涨仍是未知数。一般而言，加息对消费价格的发展产生影响存在滞后性，很有可能在通胀浪潮的高峰可能已经过去的时候，持续抑制消费和投资。此外，欧元区经济当前还面临着俄乌冲突、供应链干扰、能源价格大幅飙升等一系列风险，在此背景下欧洲央行加息或将为经济复苏带来更多的不确定性。

　　多重风险下，市场机构多数看空欧元区经济前景。目前，瑞银已将欧元区2022年国内生产总值（GDP）增速预测从2.9%下调至2.7%，将欧元区2023年GDP增速预测从2.2%下调至1.2%。摩根士丹利则将2022年欧元区GDP预测从此前的3%下调至2.7%，并将2023年的预测下调一个百分点至1.3%。与此同时，高盛与花旗的分析师预计欧元将较美元持续走弱。高盛称已经将欧元区明年的增长基准预期下调了约75个基点，同时警告称，如果俄罗斯的天然气供应完全中断，经济可能出现更严重的下滑。该机构还表示，根据经验，经济增长下调75个基点通常会对欧元对美元产生幅度为1.5%的影响。花旗则认为，在当前的欧洲经济形势和美债收益率走势下，欧元对美元或将跌破平价。